财讯：多空鏖战海底捞：平均一个店面能值4个亿？

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原创股海笑生锦收录话题#海底捞一个

中国股票市场的金规玉律之一是，在牛市上，投资者不得作虚假评价。 特别是在年，很多企业因疫情给业绩带来了很大的变动。

对投资者来说，股票收益率是100倍，一千倍，但股价每年翻倍的企业也不少。 因为如果企业过高评价的话，很有可能会被之后翻倍的股价严重盯上。

使用大型海天味增业( sh:603288 )年评价急剧增加，最高时的股价接近百倍，市场价格5年内达到10倍，卖酱油席卷千军，坊间称之为“海天神油、味增汤技术”。

图1 :海天味增业月线的趋势

电动汽车巨头特斯拉( nasdaq:tsla )完全摆脱了业绩拉动，今年7月超过了排名第二的丰田汽车1763.7亿美元、排名第三的大众809.8亿美元、排名第四的本田455.5亿美元之和，成为了正确汽车企业市值之王。

图2 :特斯拉月线的趋势

从利益方面来看，现在的特斯拉和丰田等企业还不能同日而语，但在这笔费用+科技超市牛市，短期业绩怎么也不重要。 拥有千亿资本无处不在的机构投资者真正关心的问题只有课程+领导者的两个维度。

这家公司所在的课程还有多久？ 换句话说，雪坡有多长？

2 .这家企业是效率最高的领域的领导者吗？ 换句话说，雪的斜面足够厚吗？

最新的类似情况是海底打捞( hk:06862 )。 如果你正好关注这周围上市公司的股价趋势，你一定知道你遇到了空前多空对决。

图3 :截至年10月16日的海底打捞空数据源:股票大数据

关于这场鏖战，先从很多角度开始吧。

01

海底打捞评价支柱:课程+顶端

根据上述两个标准的评价，海底捞得到很多基金的支持，以2年4倍的涨幅，突然工作到现在的546倍的股价收益率，整个过程头晕，但相对有它。

图4 :海底打捞月线的趋势

首先，在饮食服务中，锅是独特路线的国王。

有海底打捞的火锅套餐长，火锅味道丰富，费用场景多，被顾客迷住，占中国4兆餐饮业市场规模的13.7%。 海底捞川渝锅因为更辣的味道变得中毒性而受欢迎。

图5 :海底捞锅，来源:互联网

另外，锅容易标准化，对厨师的依赖度低，人员的流出率在各种餐饮业中较低，因此可以在这个课程中实现店的扩大，比较有效地实现供应链的管理。 至少，从雪坡的长度来评价的话，海底被捞上锅跑道，很长时间都很有前景。

其次，在这个相当长的雪坡上，海底打捞复制店的速度以群雄为荣。

年，中国火锅市场前五名的集中度为7.2%，海底打捞以3.4%的市占有率名列第一。

在中国非常分散的锅市场格局中，海底捞企业品牌总是在锅类中名列第一，凭借良好的体验，海底捞开始了惊人的扩张速度——要知道餐饮连锁的核心增长来源是店的迅速扩张。 从年到2019年，海底打捞总店数从146家增加到768家，复合增长率为51.4%。

这只是个开始。 乐观地看，海底捞店的天花板预计将达到4000家。 保守估计，海底捞店也至少可以达到2000家，和现有成熟城市的快速发展现状一样。

图6 :海底捞火锅店，来源:互联网

另外，海底打捞的低价金扩张还有一大特征。 地租价格很便宜。

在海底捞特色服务的支持下，海底捞的反台率极其稳定，客单价继续上升，该店的规模和结构调整影响了销售增长率，这些服务的好名声自动带来流量，这种海底捞在各大商圈极其便宜

你要知道餐厅中心价格的大比例是房租。 因为这是海底捞的其他对手无法比拟的中心特征，因为可以享受免费租赁的要求。

02

海底打捞评价逻辑的变迁

在良好的路线和无敌的模式下，海底捞开启了股价高速上涨的过程: 2019年，海底捞股价上涨了82%，去年10月20日海底捞股价上涨了75%。

连续两年暴涨，验证了这句话。 在牛市行情中，业绩不重要，课程很重要。

这句话有语调成分，但也有其事实:因为在整个过程中，除了业绩的增加，海底打捞的评价模型也发生了翻天覆地的变化。

首先，在低利率环境下，火锅课程的明确性是所有投资者追逐它的核心原因，对中国将来使用大课程的热情，本身会给海底打捞带来很好的评价体系。

尽管受到疫情的影响，海底打捞的高股价收益率本身反映了投资者对海底打捞收益恢复能力的信心。

其次，海底捞低价自我复制的路径成功意味着投资者可以放心大胆地用dcf (现金流折扣)评价估计将来的海底捞到2000家店铺的天花板上的情况。

与用海底捞历史上本期的收益能力+1个增长率进行评价不同，投资者明确模拟海底捞达到2000家店铺后的收益能力，以这样的收益推测本期，考虑实现该收益能力低的变动性，在海底捞上

从评价区间徘徊在20-30倍之间的饮食一般公司，到将来的4~5倍扩张不是梦想的优秀课程的领导，海底打捞评价值长年处于饮食领域的首位，这并不奇怪。

03

海外投资者的完美想象

除此之外，海底捞的评价值急剧上升也是海外投资者的原因。

和中国一样，无论是美国饮食领域，还是迄今为止有名的麦当劳( nyse:mcd )，还是最近流行的虚拟披萨( nyse:dpz )，这些企业的共同优势都与海底打捞相似。 美国巨大的餐饮费市场，和这些企业。

图7 :达美乐披萨，来源:网络

对与海外资本挂钩的港股来说，机构投资者对中国餐饮业也有同样美好的想象。 无论是能吸的哺乳( hk:00520 )，还是最近爆炸时股价上涨了3倍的九毛九( hk:09922 )，都和海底捞不一样，股价在天上飞。

这些企业也有两大评价支柱:优秀的扩展课程和勇敢的扩展模式。

因此，外资机构投资者本能的中美类比也是增加这些企业估值的重要原因。

04

杀死评价值的时候随时都会到来

但是，现在的投资者必须明白，有良好的课程，有无敌的扩张模式，以及海外投资者的期待，短期内评价值急速上升，但长期以来，共识的价值也非常脆弱。

其第一个原因依然是海底打捞为了得到极高的评价值需要达成业绩。

现在海底捞700多家店，总市值接近3000亿港币，单一店的估值相当于4亿左右，无论是考虑海底捞企业品牌，还是考虑低租赁效率的盈利性，这样的估值都突破了想象天花板。

锅黄金课程的美好前景、店面的扩大乐趣、投资者对粉红色的想象是基于共识和期待的。 现在的冷冰常识，对一个火锅店来说，一家店给予4亿评价的简单数学才是真正无法逾越的障碍。

现在海底打捞的高评价值是他最大的风险。 为了实现这个评价值，海底打捞需要3天。 不仅要完成2000家店铺的扩展任务，还需要维持高运营效率和低租金费用。 还必须保证投资者购买这个明确的溢价。

而且，如果这三重日没有完成一个支柱，海底打捞现在的评价值就不太支持，杀价值的时候随时都会到来。

但是在此之前，空头必须为“shorting”准备更充分的芯片。 结果，正如他们已经知道的那样，拥抱的前十多个座位现在占海底捞的99.06%。

原标题:“多空鏖战海底打捞:平均每家店铺有4亿美元的能源吗？ ”。

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