财讯：地图暗战

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原创牧的锦织收录在话题#4次元图新1#腾讯3#百度2#自动驾驶4中

声明:本论文是根据公开资料编写的，只作为新闻交流，不构成投资提案。

与造车新势力们动不动就3400亿人民币市值丰厚的泡沫相比，产业链神经末梢的两个“明天黄花”，只是围绕着高清地图著作权的一系列暗战，掀起了有限的水面波澜。

当事双方中更有名的是在世界自动驾驶比赛中有可能“早起也赶不上晚集”的百度( nasdaq:bidu ) (详细情况)，与里本源事件有关的被告。

另一方是拿着金饭碗的a股上市企业的四维图新( SZ:002405 )，从市场和时代开始被期待多年，是经常潜伏在冰下的高清地图和商业智能服务处理供应商的商。 如此困难的预期差距，很明显市场价格停滞了多年。

图1 :未能战胜大盘的四维图新，源choice

中国人对个人的抱负抱有“不叫就成了惊人的事情”的憧憬。 自动驾驶大幕缓缓拉开期间发生的地图暗战，意味着良多，孕育着迷人的影子。

01

引起四维图表新变化的腾讯

四维图的新核心明星产品是具有极高壁垒的电子导航地图销售业务，这也是最大的现金流来源。

但是，从2005年开始，由于中国汽车领域的销售额进入平台期，四维图的新导航业务收入也逐渐放缓，在中低端车中，客户使用手机导航代替汽车导航的趋势也越来越明显。

图2 :增长停滞的电子导航地图，来源:四维地图新年报

从某种角度来说，尽管年前的四维图是新的，依然有很好的竞争力壁垒，但零增长的焦虑已经充满了言语表达。 选择拥抱网络巨头，全力投入自动驾驶，成为腾讯投资组合的最后一个谜题，成为四维图新的过去十年里最正确的选择。

年四维图表新接受了腾讯的投资，后者以约12亿元的价格购买了四维图表新11.28%的股票。

帐篷对自动驾驶和智能移动行业的野心自不必说，据统计，从2008年到现在，帐篷在汽车交通行业共计进行了51项投资，集中在汽车制造自动驾驶、智能移动及二手车服务、汽车销售、金融等行业

腾讯在四维图的新上考虑这个落子是相当长期的:把四维图重新纳入体系，腾讯可以把移动生态内的其他投资和四维图重新极其有效地结合起来，另一方面，腾讯充分的资本背景，在四维图上短期的

即将发生的故事也是有道理的。

该交易成立后，腾讯地图的基础数据服务大部分切换到了四维图新提供的基础数据库。 另外，四维图新与腾讯共同投资荷兰地图导航服务商here。 对四维图表来说，有腾讯的辅助力，在极短的时间内，形成了出海探路的大框架。

不仅如此，在改变四维图的新行动模式方面，新股东也在潜在的默契化之间发挥着很大的作用。 之后几年，四维图对新研发的投入力迅速提高。

-2019年2年间，每年对四维图的新研发投资接近12亿元人民币。 要知道2019年，四维图表的新净利润只有3亿左右。 对四维图表来说，经过股权结构的调整后，短期的损益计算书在腾讯这样的重量级投资者眼里已经不重要了，四维图表重新开始了对自动驾驶的放手。

图3 :四维图新研发投入远远超过净利润，来源:四维图新年报

02

智能驾驶的新故事

多年来大量的研发费和四面出击的补充收购，这几年四维图重新部署在智能驾驶/自动驾驶的产品线上，力道非常正确。

四维图的新第一个布局是用高精细地图完成范式转换。

在日程上，许多主要汽车企业将在2021年之前实现l3级以上的自动驾驶量产，四维图新是率先破冰，取得国内第一家l3级以上轿车自动驾驶地图数据服务订单的供应商，BMW在中国销售的相关汽车上有l3级以上的

图4 :自动驾驶实现时间表，来源:企业官网

对四维图表来说，与汽车导航的一次不重复授权业务不同，高精细地图业务的最大特点是高精细地图的收款模式收取初始费用+后续服务年度费用。

许多投资者没有观察到像这个软件saas这样的商业模式对四维图来说是新的评价模式的变化。

另一方面，随着智能辅助运转渗透率的急剧提高，市场指数增长的曲线浮出水面。 现在图商提供的高精细地图售价一般在500-700元左右，加上后期每年100元左右的服务年费用，一套地图代表收入接近1400元，未来智能驾驶/自动驾驶车辆年销售量达到数千万级，高精细

图5 :全球自动驾驶车销量的增加来源: frost&； sullivan

另一方面，将来长时间影响四维图表新收入的核心变量从原来每年的汽车销售增量中收取钱，一跃成为向搭载高精细地图汽车的库存长尾收取钱，四维图表的新收入受到汽车领域周期的影响，收入的

也就是说，随着智能驾驶/自动驾驶时代的到来，四维图不仅在今后几年，而且在主打高精地图的初装渗透率阶段取得了极高的增长。 之后也可以维持长尾服务收入。

图6 :四维图新高精地图收入预测，来源: choice

如果从没有成长的强周期品种变成具有前期高成长和后期长时间可预测现金流的saas服务企业，则四维图表很可能会重复将以前被称为金蝶的软件企业切换为saas评价值的惊人飞跃。

短期内高投资的净利润不再是评价的牵引，四维图表在新汽车行业的渗透率和全生命周期的收入决定了企业的评价水平。

图7 :范式转换发生后金蝶的评价值冲天。 源choice

四维图的新第二个布局是自动驾驶在计算力芯片行业的补充收购。

为了补充自动驾驶的硬件短面板，四维图新收购了年设计汽车计算力芯片的杰发技术。

车载芯片行业小成绩的杰发技术，四维图有助于新的车辆自主安全、车联网、车载新闻娱乐、自动驾驶等一系列服务的成功。 这次收购帮助四维图重新补充了计算能力布局，使企业集数据、算法、计算能力成为一体的全面竞争力。

然后，投资者很快就会发现，这是从纯粹的软件数据提供者到自动运行硬件和软件一体化的处理者的第一步。 在硬件和软件一体化的大趋势下，四维图的新进化速度越来越快。

图8 :杰发产品布局，来源企业官网

四维图的新第三种布局，集成了高精细地图和计算力芯片的硬件和软件，构建了车的网络生态框架。

四维图新建设的生态，互联网公司聚集，以前由车企业和车厂的一级供应商传来，合作的车企业包括奔驰、宝马、大众，一级供应商还包括松下和denso这样的大牌。

值得注意的是，以前传来的一级供应商一般以硬件为中心，但以前传来的车网络公司只关注软件行业。 在这些玩家中，只有四维图的新东西才能结合硬件和软件，提供端到端的处理方案，可以说，四维图的新产品线布局已经进入了入神的境界。

当然必须指出的是，不管故事多么好，都有必要成为业绩的果实。 四维图的新现在市场价格困境显然为过去以研发为中心的资本支出填补了漏洞。 关于未来是否会令人吃惊，投资者通常也要给人看菜盘，至少现在很怀疑。

03

预先宣传的暗战。

对外得到腾讯的权利，明确配置内部产品线，然后四维图新和百度在法庭上直接肉搏，在内行人看来，很平静。

11月20日，四维图新发布公告，北京知识产权法院一审判决，被告百度停止在百度地图上侵犯四维图新相关图形作品著作权，向原告连带6450万元赔偿。

百度方面马上开始反击:百度一方面开始了对比这个判决的上诉，另一方面百度在法院同样以侵权的名义起诉四维图，同时要求赔偿9000万美元。

但是，细心的投资者很容易发现，与曾经的伙伴百度撕破脸的诉讼，四维图只是近年来广大的诉讼之一。

据财报报道，四维图新一年在北京海淀有360家，成立空之间的新闻技术、秀友科学技术等3家数据巨头咖啡馆滥用地图新闻，涉案金额也接近1亿。

图9 :四维图的新诉讼关系，来源:企业公告

其实，四维图新和百度诉讼的根源早就结合在一起了。

另一方面，牵手腾讯后，四维图新与百度在地图行业的合作只能在年中宣告结束。 合作结束后，同样是地图服务商百度和四维图的新关系正在恶化。

一审判决称，在转变为敌对关系后，百度仍有意采用四维图的新部分数据。 当然，这个把戏对于簿公会堂来说，用数据做饭的四维图的新选择将是不可避免的。

另一方面，除了法律行业的激烈对抗外，四维图是车载地图行业最大的金主特斯拉，今年初也被百度无情地切断了。 年1月17日，特斯拉官微型傍晚宣布“特斯拉地图数据运营商将变更为百度地图”。

四维图作出了新的迅速反应:这次特斯拉对汽车导航在线功能的调整，与四维图新内置电子地图数据和服务无关，我们还是特斯拉唯一可靠的合作伙伴。

尽管这项声明对市场预期没有任何帮助，四维图表的新股价下周下跌了11%。

图10 :四维图新股价超跌，来源: choice

据某领域的注意者称，四维图从曾经的人畜无害的清新，一夜之间形象变成了4处亮剑，在很多大公司和法庭上激烈对抗，背后似乎是真佛有意的点亮。

长期来看，除了车载地图这一局部战场，腾讯是自动驾驶的核心战场高精地图行业，百度和其他对手的对抗只会无限加深。

而且，这种数亿的诉讼，除了秀肌肉的意图之外，还能像未来的百度一样在自动驾驶行业预防性打击追求廉价钱走捷径的对手，可以说是一石二鸟。

考虑到整个战争还处于司法审理阶段，我们还不能喙于有关事实问题。 得出最终结论，再次重新开始这场暗战时，但希望四维图有新的惊人潜力。 当然，百度自动驾驶这一基本盘固若金汤也希望不要再现其他商业地图持续遭遇他人蚕食的车辙。

原标题:“地图暗战”

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