财讯：黄金白银双双飙涨，还会继续涨吗？

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本文由微信公众平台苏宁金融研究院( id:sif-)原创，作者为苏宁金融研究院陆胜斌研究员在市场上“a股是否还在牛市”的呼声中，黄金和白银两者都备受瞩目的行情——国际黄金价格为1850美元/ 国际白银价格最近4个交易日上涨幅度接近20%，价格接近23美元，创下近7年的新记录。 许多投资者以前可能不关注金银投资机会，但在被发现之前，看不到仇恨晚的后悔感。 历史早就没有改变，现在的值不值得买是我们最应该考虑的问题，逻辑推导是投资决定的首要依据。 黄金牛市的动力是什么？ 延长周期，黄金牛市已经启动，2019年4月以来，国际黄金价格超过45% (见表1 )，远远超过同期上证综合指和深证成指涨幅，逻辑清晰，趋势确定，今年3月世界流动性危机发生时 到现在为止，支撑黄金牛市的动力是什么？ 未来还存在吗？ 1 .天量流动性推动资产价格上涨今年以来，新型冠状病毒大爆发在世界范围内扩散，恶化了世界经济下行趋势。 由于疫情控制及时，非常期待经济复苏，中国货币政策相对受到抑制，中央银行资产负债表规模维持在36兆左右。 但是，为了刺激各国经济，世界其他主要中央银行向市场投入大量的基础货币(参照图2 )，通过信用扩张衍生出越来越多的信用(参照图3 )。 与货币供给的快速增长相比，黄金供给极为平稳。 从年到-2019年，世界黄金年供应量几乎稳定在4300吨到4800吨，但今年受疫情影响，很多主要生产金国宣布了严格的停止生产措施。 第一季度黄金供应量为1066.3吨。 在泛滥的流动性下，急速增加的过剩资金追逐有限的资产，大部分资产都会上升，这也是现在大宗商品、股票市场集体上升的重要因素。 现在，世界没有放慢直升机的撒钱速度，联邦储备系统扩大了资产购买的范围和力量，欧盟各国也达成了史上最大规模的一揽子财政计划，包括1.074万亿欧元的欧盟预算和7500亿欧元的新冠“复兴基金”。 全球新型冠状病毒大爆发没有得到比较有效的管理，在经济走出泥潭之前，全球流动性预计不会紧缩，这将大幅提高黄金的价格。 2 .通货膨胀预期成为市场共识，现在美国各期限国债的收益率都处于历史最低水平，十年期国债的收益率几乎维持在0.6%左右，而且从联邦储备系统的位图来看，现在的低利率预计持续到2022年底。 随着原油价格的迅速反弹，受大宗商品持续上涨和新型冠状病毒大爆发和世界各地不同自然灾害的影响(蝗虫灾害、蛾灾害、水灾、地震等)，世界粮食结构性不足的可能性提高，世界粮食价格预计将强劲上涨。 这种通货膨胀的预期持续上升。 估算美国10年期国债收益率的结果(参照图4 )，通货膨胀预测从3月的0.5%迅速恢复到现在的1.5%。 名义利率徘徊低位，通货膨胀不断上升，实际收益率水平不断下降，国债等资产配置价值不断弱化，不栖息的黄金资产具有极高的性价比。 除此之外，现在美国的通货膨胀预期离联邦储备系统2%的目标还有一定的距离，但在世界物价上升趋势明显的情况下，通货膨胀预期会进一步上升，增大黄金配置价值。 3 .全球货币的共同贬值从长期来看，黄金价格和美元指数有非常强的负相关。 也就是说美元指数变强，黄金价格大致变低，美元指数变弱，黄金价格大致上涨。 到今年第一季度为止，风险事件频发、流动性变化等短期因素是影响黄金价格的主导因素，美元指数这样长时间的因素正在淡化，因此美元指数与黄金价格趋势相同的概率很低。 但是，在美元依然是全球硬通货的情况下，美元和黄金的关联关系很难改变。 美元流动性危机逐渐缓和后，美元指数进入下行通道(见图5 )。 在美国大选以前，美元有维持强大力量的动力，但在美国优先的大政策背景下，美元的逆全球化趋势开始了。 而且，美国的疫情控制远远不如中国、欧洲、日本等地区，经济复苏受到疫情的阻碍，美元的强势减弱。 这是因为美元指数进入下行通道是大致的事情。 但是，在另一种立场上，美元指数表示美元相对于其他一揽子货币的相对强弱指标，但在当今全球大规模金钱支配的背景下，世界货币将发生，信用将贬值。 代表货币相对强度的汇率和美元指数很难表现出这种整体信用下降。 因此，在美元指数下降的背景下，美元价值的绝对信用减弱，将进一步刺激黄金的价格。 4、其他因素是年第一季度黄金供应收缩3.8%，总诉求上升1.9%，其中黄金etf投资诉求同比增加594.4%，占全球黄金总诉求的比例达到27.5%，成为影响黄金总诉求的重要因素。 随着黄金价格的进一步上涨，投资诉求进入良性增加的大循环。 因为这个黄金未来诉求的增量可以关注投资诉求。 年风险事件频繁发生，如中美摩擦、新型冠状病毒大爆发等事件尚未缓解，在美国大选尘埃落定之前，黑天鹅事件突发的可能性依然很高，黄金的风险规避属性也继续支持黄金的短期价格。 因此，综合来看，在流动性持续泛滥、通货膨胀预测持续上升、美元指数大致下降的大背景下，目前黄金依然值得投资，黄金牛市还在进行中。 白银的超过预想与金不同，白银的工业属性很强，工业制造诉讼在白银总诉讼中所占的比例在50%以上，但从历史回归来看，金融属性是白银价格的钱起着主导作用。 长期以来，白银价格的趋势与黄金的趋势极为相似，几乎同样上升和下跌。 到今年第一季度为止金价持续上涨，但白银没有紧随其后，金银的价格创历史新高(参照图6 )。 自1975年以来，金银价格比大致在40-80之间，在今年3月18日达到史上最高的124之后，平均回归，即白银涨幅大幅超过黄金(详见《牛市降临，第三季度资产配置攻略》)。 因为，如果金价有望继续向上突破，白银也会以大致的比率服从，共同享受贵金属的β收益。 现在，金银价格比回归的倾向比平均值短期内难以变化，金银价格比有望继续下降，扩大白银的α收益。 因此，将来，白银比黄金产生超额收益依然是大致的事情。 特别提示:最近苏宁金融研究院发表了《年三季度大规模资产配置报告》。 网民可以在“苏宁金融研究院”公众号的后台回答“资产配置”，一键获取网络磁盘链接和抽屉代码。 原标题“黄金价格高涨，还会继续上涨吗？ 现在可以坐车了吗？